2025 年以来衡阳pvc管道胶水，A 股游戏行业正在经历场刻的结构变革。在市场整体回暖与政策环境趋稳的背景下，不同梯队的游戏公司交出了差异显著的业绩答卷。

《每日经济新闻》记者通过梳理对比 18 A 股游戏公司的 2025 年全年财报与 2026 年季度财报数据发现，行业正在加速形成三大核心趋势：马太应空前强化、中小厂商加速分化出清、行业盈利逻辑从"规模扩张"转向"率驱动"。

从整体数据看，2025 年全年，18 游戏公司中共有 8 企业实现营收与归母净利润双增长、3 "增利不增收"（营收下滑但利润增长）、2 "增收不增利"、5 "双降"。与此同时，全年有 6 企业处于亏损状态。

图片来源：每经记者 制图

进入 2026 年季度，18 企业中"双增"企业降至 7 ，"增利不增收"企业增至 4 ，"增收不增利"仍为 2 ，"双降"企业仍为 5 。此外，亏损企业数量收窄至 3 。这表明行业正从追求营收规模转向注重盈利质量，降本增成为短期业绩的核心手段。

这些数据背后，不仅是企业经营策略的差异，是游戏行业在 AI 技术、出海浪潮与存量竞争三重变量下，重构增长逻辑的生动缩影。

头部阵营"强者恒强"：盈利质量成核心壁垒

2025 年和 2026 年季度，以世纪华通、三七互娱、吉比特、恺英网络为代表的头部游戏公司，展现出强大的抗周期能力与增长韧，其营收与净利润规模均先行业平均水平，形成了稳固的"梯队"。

从营收规模来看，世纪华通 2025 年实现营业收入 378.98 亿元，同比增长 67.55；2026 年季度，公司营收规模再创新，达到 110.1 亿元，同比增长 35.19，成为 A 股游戏行业单季度营收突破百亿元的企业。

三七互娱 2025 年全年营收 159.66 亿元，同比下滑 8.46，但归母净利润为 29 亿元，同比增长 8.50。三七互娱在利润端的突出表现延续到了 2026 年季度，该季度虽然营业收入 37.20 亿元，同比下滑 12.32，但归母净利润同比大增 59.02。净利润的提升，面得益于三七互娱对存量游戏精细化运营与新游表现，另面则在于三七互娱对 AI 产业的前瞻布局发挥了作用。今年 1 月，联营企业智谱华章上市带来的投资收益增厚了利润。

吉比特 2025 年实现营收 62.05 亿元，同比增长 67.89，2026 年季度延续增长态势，实现营收 18.47 亿元，同比增幅达 62.67。这成绩的背后，是其"长线运营 + 精品出海"策略显现成。

净利润层面，头部企业的表现为眼。世纪华通 2025 年实现归母净利润 56.05 亿元，同比大增 362.02；2026 年季度净利润为 20.27 亿元，同比增长 50.18，盈利规模与增速稳居行业。

吉比特 2025 年实现归母净利润 17.94 亿元，同比增长 89.82；2026 年季度归母净利润为 5.18 亿元，同比增长 82.68。凭借《问道》系列的长线运营与《摩尔庄园》的海外拓展，吉比特实现了盈利质量持续提升。此外，恺英网络 2025 年归母净利润为 19.04 亿元，同比增长 16.90；2026 年季度归母净利润为 7.81 亿元，同比增长 50.65。

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值得强调的是，头部企业"强者恒强"并非单纯依赖规模优势，而是建立在的盈利率之上。

数据显示衡阳pvc管道胶水，2026 年季度，世纪华通、吉比特、恺英网络的净利润率均显著于行业平均水平。这种差异本质上反映了企业在 IP 运营、用户获取、成本控制等环节的综竞争力。

不过，即便在头部阵营内部，业绩的大幅波动也再次暴露出游戏行业难以摆脱的"爆款依赖症"。

以世界为例，该公司 2025 年全年营收为 66.6 亿元，同比增长 19.57；归母净利润为 7.31 亿元，同比大增 156.76。但进入 2026 年季度，营收仅为 11.71 亿元，同比下滑 42.11；净利润仅为 1.03 亿元，同比大跌 66.02，从双增急转直下。

巨人网络则恰恰相反。2026 年季度，公司营收飙升至 23.29 亿元，同比大增 221.70；归母净利润为 10.8 亿元，同比增长 210.58，成为季度大的"黑马"。

"世界、巨人网络业绩呈现大幅波动，核心根源在于游戏行业度依赖爆款产品与新品上线节奏。"艾媒咨询 CEO 兼席分析师张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，"用户偏好变迁、版号发放节奏变动，都会直接引发企业业绩的剧烈震荡。"

在他看来，巨人网络季度业绩大幅增长，多得益于短期爆款产品的红利驱动，这类阶段增长不具备可持续，后续业绩能否企稳，关键要看产品管线新品的接续落地能力。

中小厂商加速出清，赛道选择决定生死存亡

与头部企业的稳健增长形成鲜明对比的是，中小游戏厂商的业绩呈现出显著的"分化出清"特征。部分企业成功扭亏为盈，另部分则亏损仍在扩大，这种两分化背后，是存量竞争时代赛道选择与经营策略的"生死考验"。

具体来看，部分企业凭借的赛道布局实现逆袭。星辉娱乐 2025 年归母净利润为 3.02 亿元，成功扭亏为盈；2026 年季度虽然营收同比下降 38.11，但净利润为 0.52 亿元，同比增幅达 208.93。其"逆袭"得益于对体育游戏赛道的押注，旗下多款足球题材游戏在欧洲、拉美市场大获成功，贡献了大量海外收入。

冰川网络与盛天网络同样实现扭亏。冰川网络 2025 年归母净利润为 4.83 亿元，扭转了 2024 年亏损 2.47 亿元的局面。《龙武》系列的长线运营与新游戏《能英雄》的市场表现，是公司业绩反转的关键。

但多的中小厂商正在陷入亏损泥潭。

汤姆猫 2025 年归母净利润为 -12.04 亿元，保温护角专用胶亏损进步扩大。虽然 2026 年季度净利润同比激增 942.96，但核心 IP 用户流失严重、新游戏储备不足的问题并未得到根本解决。

电魂网络的处境为艰难。2025 年公司实现营收 3.85 亿元，同比下降 30.08；归母净利润为 -2.14 亿元，由盈转亏。2026 年季度，实现归母净利润 -0.23 亿元，同比下降 1501.33。核心产品用户持续下滑、新游戏不及预期、AI 与出海布局滞后，多重因素叠加将公司向了生死边缘。

中青宝的业绩同样不容乐观，2025 年实现营收 1.84 亿元，同比下降 19.16；归母净利润 -0.55 亿元，亏损扩大。2026 年季度，实现营收 0.32 亿元，同比下降 35.75；归母净利润为 -0.14 亿元，同比下降 22.29，核心业务缺乏增长动力。

中小厂商的业绩分化，本质上是行业"供给侧改革"的体现。随着游戏版号发放常态化、用户获取成本企以及头部企业的挤压，缺乏核心竞争力的中小厂商正在被加速淘汰。而那些能够抓住细分赛道红利（如出海、小游戏、AI+ 游戏）的企业，则有望在存量竞争中出条路。

盈利模式重构：AI 与出海成破局关键

在行业整体增速放缓的背景下，游戏公司的盈利模式正在发生刻变革。过去依赖"营销投入 + 大规模买量"的粗放式增长难以为继，而以 AI 技术降本增、出海市场增量突破为核心的"率驱动"模式，正在成为行业新的增长逻辑。从财报数据来看，这种模式转型的成已经开始显现。

AI 正在以前所未有的速度重塑行业竞争格局，拉开了头部大厂与中小厂商的差距。

世纪华通作为行业内 AI 布局的先行者，2025 年投入过 10 亿元用于 AI 游戏技术研发，其 AI 生成式内容工具已应用于多款游戏的场景搭建、角建模与剧情设计，将单款游戏的开发周期进步缩短。

同样受益于 AI 技术的还有吉比特与恺英网络。吉比特通过 AI 优化用户画像分析与广告投放策略，将游戏的获客成本进步降低，同时借助 AI 客服系统提升用户留存率；恺英网络则利用 AI 技术对老游戏进行版本迭代，出 AI 驱动的新玩法，使得《蓝月传奇》的用户生命周期延长，贡献了稳定的现金流。

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相比之下，中小厂商由于资金与技术限制，难以承担 AI 研发的额投入，致其在成本控制与用户运营上处于劣势，进步加剧了业绩分化。

针对这现象，张毅指出，当前 AI 技术已显著拉大游戏行业头部厂商与中小厂商的发展差距。头部企业可依托 AI 实现研发周期压缩、营销投放提、内容生产提质，而中小厂商受资金、技术、力壁垒限制，难以跟进布局。2026 年游戏行业马太应将进步加剧，强者恒强、弱者出清的行业格局会持续固化。

在国内市场增长见顶的背景下，出海成为所有游戏公司的选项。

国内游戏市场用户规模已接近天花板，数据显示，2025 年国内游戏用户规模突破 6.83 亿，同比仅增长 1.35。而 2025 年自研游戏海外市场实际销售收入达到 204.55 亿美元，同比增长 10.23，规模已连续六年千亿元人民币。

从 18 游戏公司的财报数据来看，出海业务占比的企业，业绩表现普遍优于依赖国内市场的企业。

三七互娱作为出海业务的龙头企业，2025 年海外收入占比过 50，旗下多款游戏在东南亚、拉美市场表现优异，虽然国内市场营收同比下降 8.46，但海外市场的增长有对冲了国内业务的压力。

吉比特 2025 年海外收入同比增长 120，占营收比重从 2024 年的 15 提升至 25，其《摩尔庄园》海外版在日本、韩国市场的月活跃用户突破 500 万，成为公司新的利润增长点。

对中小厂商而言，出海市场是实现逆袭的重要途径，星辉娱乐的成功也证明了这点。相比之下，过度依赖国内市场的企业，如电魂网络、中青宝，由于国内用户竞争激烈，新游戏难以突围，业绩持续承压。

除此之外，在存量竞争时代，游戏的长线运营能力成为企业盈利稳定的重要保障。头部企业普遍重视核心 IP 长线运营，通过持续的版本新、活动运营与用户服务，延长游戏的生命周期，实现稳定的现金流。

吉比特的《问道》系列游戏已运营过 10 年，2025 年仍是公司核心营收来源，其长线运营的核心在于持续的内容迭代与精细化用户运营，每年投入大量资金用于游戏版本新与用户活动。

反观中小厂商，由于缺乏长线运营能力，过度依赖单款新游戏的爆发，致业绩波动较大。汤姆猫的核心 IP 游戏用户流失严重，新游戏未能达到市场预期，致业绩持续下滑；冰川网络经典产品虽表现稳定，但缺乏新的增长点，难以支撑业绩持续增长。

关于降本增的后续空间，张毅向记者分析道："游戏行业通过人员精简、缩减营销费用等粗放式降本手段，优化空间已接近天花板，能挤的水分不多，后面只能靠精细化运营和 AI 节省成本。"

但他也指出，现阶段 AI 在游戏域的价值仍集中在成本优化层面，真正实现商业化创收、造出圈标杆的原生 AI 游戏尚未成熟，行业预计还需到两年才能迎来商业化爆款落地。

每日经济新闻

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