春节前，国药旗下制品龙头天坛生物的则人事公告引发市场关注，业务型掌舵者杨汇川辞任董事长，由拥有会计师背景的梁红军接棒。这被行业视为央企制品核心平台在行业下行周期中的主动转身。

年后，华润医药旗下制品平台博雅生物，也迎来管层面的迭，上任不到年的总裁任辉辞职。

两起人事调整，既有共，也有差异，但背景度致，行业正集体处在市场下行周期的阵痛之中。从业绩层面看，两公司面临的是同道难题。集采扩围、DRG/DIP支付改革、医保控费、监控理用药政策持续进，液制品在部分临床场景中的处量受到压缩；需求端景气度回落叠加市场竞争加剧，直接传至毛利率承压。

当行业周期下行，利润空间被压缩，管理层替往往意味着企业试图重构增长逻辑。天坛与博雅，都在寻找那位能带企业穿透周期、实现转身的“关键先生”。

寻找关键先生

博雅生物的调整也具有其特殊。

它不仅是行业压力下的主动换，是华润医药入主后的管理风格。如果拆解博雅生物近几年的发展，大致可以分为三个阶段许昌家具封边胶。

阶段，是控制权完成交割后的维稳与过渡。

2021年底，华润医药正式控股博雅。彼时，原董事长廖昕晰逐步淡出核心决策层，而博雅的老将、总裁梁小明选择留任。

不过，尽管2021年与2022年，博雅生物的营收仍维持在27亿元左右，归母净利润保持3亿～4亿元规模，并延续两位数增长，但业务结构并不“纯粹”，代理产品、糖尿病药等非制品业务占比不低，市场对其定位依旧模糊，多将其视作综药企，而非注制品的稀缺标的。

因此，耕博雅二十余年的总裁梁小明掌舵，其任务不仅是平稳过渡，是为公司“刮骨疗毒”。

二阶段，是主动出清与回归“纯”。

2023年至2025年，博雅生物开始密集剥离资产，分别将复大医药、天安药业、博雅欣和等“非”资产。当然，由于这些剥离和减值，2023年，博雅生物的净利润直接“腰斩”。但从这年起，博雅的制品业务收入占比大幅提升，市场开始将其作为纯制品标的重新定价。这是业内认为其逻辑“回归正轨”的开始。

2024年，回归正轨后的博雅生物，开始向制品巨头进击。

要进入制品梯队，采浆量是硬指标。在国内制品行业，采浆规模几乎等同于“实力”。而在照长期冻结的背景下，外延并购成为现实的扩张路径。此时，块大肥肉正好摆在博雅生物眼前。

三阶段，博雅也就来到了闪击绿十字许昌家具封边胶，规模化扩张阶段。

2023年，韩国GC集团面临财务压力，绿十字并非其战略重心，且经营状况不佳，对于GC公司来说掉它相当于甩掉了个持续失的“包袱”。

值得提的是，此前博雅曾公开提及重组八因子对人源八因子的竞争压力，而绿十字手中握有GC集团重组八因子代理权。

于是，收购前是竞争对手，收购后就变成了香饽饽。2024年7月，博雅生物以18.2亿元、近两倍溢价收购绿十字香港股权，获得白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙、破六个品种，以及4在营单采浆站，并新增两个省份浆站布局。

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与此同时，华润医药开始强化体系介入。2023年底，业务背景的邱凯被派驻担任董事长，原华润医药研发体系管申劲锋出任董事，整意图已然明确。

但时移势易，收购尚处磨期，行业景气度却继续下探。2025年上半年，博雅生物原料浆采集量达320.39吨，同比增长7.2，其中华润博雅生物263.41吨，增加6.7，绿十字56.98吨，增长9.5，规模在持续增长；然而白蛋白、静丙价格及销量受供需变化影响下滑，保温护角专用胶PCC因库存因素销量下降，收入端承压，博雅归母及扣非净利润双双出现双位数下滑。

规模扩张未能即时对冲价格压力，整红利尚未释放。在这种背景下，管理层再度迭几乎成为然。

于是，博雅生物也来到了发展的四阶段，渡过市场下行周期许昌家具封边胶，寻找“华润式”解药。

2025年5月，梁小明与财务总监梁化成离任，华润系管任辉与潘宇轩接任。这轮调整，明显强化了财务与理属。

任辉拥有丰富的华润体系管理经验，曾历任华润医药集团投资与法务部、董事会办公室、法律规部等多个核心岗位，并曾在东阿阿胶担任总裁，熟悉华润整路径与资产盘活逻辑。潘宇轩长期任职于华润医药集团财务管理体系。

如果说前阶段是战略聚焦与规模扩张，那么当前阶段则像是利润修复与率提升。但从如今的人事变化来看，博雅生物仍然在寻找它的“关键先生”。

增收不增利，何解？

入主博雅四年多来，华润面临着营收、净利停滞不前，甚至度出现营收下滑、增收不增利的窘境。

博雅生物此前披露的2025年度业绩预告就呈现出颇为尴尬局面：公司预计全年营业收入实现19.08亿元至21.69亿元，同比增长10-25，但归属于上市公司股东的净利润却同比大幅下滑65.62-73.55，扣非净利润是陷入750万元至1500万元的亏损区间，“增收不增利”的困境再次成为困扰这央企系制品企业的核心难题，也加剧着市场的担忧。

作为华润系唯的制品平台，除了并购绿十字扩大采浆规模，在新产品研发上，10浓度静注人疫球蛋白（10静丙）于2025年5月正式获批上市，成为国内三拥有该产品的企业，10静丙的上市除了丰富自身产品矩阵外，还能进步提升浆综利用率。破伤风人疫球蛋白于2025年年底上市，完善了其疫球蛋白类产品布局。

在临床阶段的研发项目上，2025年4月，皮下注射人疫球蛋白的药物临床试验获批准，用于疗2岁及以上患者的原发疫缺陷，相比静脉注射型静丙，具有作用少、患者接受度、可居自行操作的优势，有望填补国内市场空白。

在公布总裁离任消息的同日，博雅生物公告其人凝因子Ⅸ的临床试验获批，该产品用于凝因子Ⅸ缺乏症（友病B）患者的出疗，针对刚需求的罕见病域，累计研发投入已达1632万元，后续将逐步进临床试验及上市申报工作。同时，处在临床阶段的C1酯酶抑制剂预计2027年实现上市，进步拓宽博雅在液制品细分域的布局。

整体来看，在长期研发布局上，博雅生物在投资者互动平台表示，目前在研管线已涵盖球蛋白、凝因子及微量蛋白等多个品类，形成了良好的产品梯队；未来还将围绕基因疗、抗体药物、小核酸等域开展研究，进步拓宽产品结构，破现有业务边界，提升核心竞争能力。为保障研发顺利进，公司持续加大研发投入，2025年上半年研发投入达4471.89万元，同比增长2.12，占营收4.44。

然而，不能忽视的是，系列积动作的背后，却是博雅业绩的持续承压。

根据公告，2025年博雅生物净利润大幅下滑的核心原因，与并购绿十字香港带来的相关损失密切相关。其全资子公司安徽格林克医药销售有限公司经销的医美产品玻尿酸受市场下行影响，致形资产（特许经销权）减值及商誉减值损失计约3亿元，同时并购产生的评估增值存货转销及资产折旧摊销，也进步减少净利润约0.8亿元。

除此之外，产业环境的变化也给博雅生物带来了不小的冲击，2025年国内制品行业面临集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费等多重压力，临床处量减少致需求端景气度下滑，叠加市场竞争持续加剧，直接致公司液制品业务毛利率同比下降，进步挤压了利润空间。

市场人士分析认为，博雅生物当前的增收不增利的局面也是众多制品企业在产业转型整期的普遍表现出的阵痛。

对于博雅生物而言，年内两任总裁的辞任或许是公司调整发展节奏的个信号，随着绿十字整持续化、新品逐步放量、非核心资产剥离完成，未来如何稳定管理层团队、兑现华润赋能的资源优势、破解盈利难题，将成为其实现突围的关键。

在制品行业竞争日趋激烈的背景下许昌家具封边胶，这央企系制品巨头能否顶住压力、突破困局？